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痛失阿里的港交所在硬刚蔡崇信七年后，终于低头推出新规，对双重股权结构开放绿灯。
文 | 首财君
出品 | @首席财务官（ID：cfoworld）
7年回归路！当年，阿里头号功勋CFO蔡崇信曾经公开叫板过的港交所，正在从“不为阿里改变原则”的痛局中积极地做着改变。
而2684亿元的双11成交额，让再次刷爆记录的阿里回港二次上市显得更加添彩！就在今天，阿里巴巴赴港上市又曝出更多细节：已获准在香港发行股票，今起开始面向全球投资者路演，11月25日开始交易。此次阿里香港上市股票价格或在167港元/股左右。
这也意味着，阿里将成为新规放宽后第一个“吃螃蟹”的在美上市同股不同权的企业。而阿里IPO或使香港在今年的全球IPO争夺战中领先纽交所和纳斯达克。活动预告 /TOPCFO®名企行
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蔡崇信PK港交所的交锋往事
“我无法理解的一点是，人们认为我们将调整合伙人制度，以实现在香港上市。这是不可能的。在香港市场，投资者非常认真地看待一股一票原则。他们认为这是维持市场整体性的一方面。我尊重这一点。”
2013年，在被港交所拒绝后，时任阿里集团执行副董事长的蔡崇信公开叫板：“阿里巴巴将不会为了在香港上市而改变合伙人制度。”这也直接导致阿里最终决定放弃香港，远走他乡赴美IPO。
而在此前，香港联交所行政总裁李小加曾毫不留情地要给蔡崇信上一课，“这里（香港）最需要的，是客观看待事情，不被负面情绪牵动，不受指摘影响，也不被个别公司或个案的具体情形而影响判断。”把阿里拒之门外，双方因冲突不欢而散，恰恰是源于港股彼时的“同股同权”制度。因为同股不同权意味着不同类别的股票代表不同比例的投票权，烧钱迅速的科技型公司为了应对投资者急于变现的压力、保住控制权，视这种股权架构如同救心丸。于是几年之间，越来越多的中国高科技公司不惜绕开香港，远赴美国，阿里便是其中一员。
2014年，阿里巴巴在纽交所成功上市，共筹集了250亿美元，成为当年全球规模最大的IPO。截至2019年11月12日美股收盘，阿里巴巴股价达到187.20美元/股，总市值约为4874亿美元。
阿里赴美之后，阿里营收连年高速增长超过50%。三年之间，股价涨幅就最高达250%，迈入全球市值最大十家上市公司行列。这也让错失阿里的李小加后悔不已。
关于这个规则的争议更加甚嚣尘上，但香港资本市场也逐渐酝酿出巨大改变，港交所最终还是接纳了双重股权。港交所2018年进行了20多年来史上最大刀阔斧的上市规则制度改革，允许同股不同权等新经济公司上市，同时还为在美国或伦敦上市的公司在香港二次上市扫清障碍。
按照港交所最新指引，境外上市公司如果有意在港第二次上市，可按情况获准以保密形式呈交资料存盘。这也就是为什么媒体报道中所说阿里巴巴可以秘密向港交所提交上市申请，而不需要上传公司招股文件的申请版本。
这一制度最大受益者则是互联网公司小米和美团点评。这也让人不由回想李小加所说：“其实，引入不同投票权架构一定会牺牲投资者保护是一个误解。相信香港有条件打破美国吸纳中国新经济企业上市的主导地位”。对于阿里，他甚至解释道，“这么大的公司怎么可能不回来?阿里百分之百会回来，只是时间长短问题。”
迎回阿里巴巴，对于港股来说无疑就是创造了新的历史。凭借阿里的强大号召力，和中概股回归的重要信号，一系列阿里系成员或围绕阿里系的消费业、零售业、金融业等新经济公司都可能追随其步伐，从而形成阿里系在港股的二级市场生态圈。
而对港股新经济公司的市值占比、对未来产业的代表作用还将进一步大幅提升。对于市场而言，则是更多更优的投资选择，只要阿里巴巴在香港上市，内地投资者就可能通过港股通买入股票，更多可能获取的投资回报。
对于早已褪去阿里光环、颇具战略投资眼光的功勋CFO蔡崇信而言，阿里能够打破双重股权结构而回归港股，也是值得欣慰和肯定的。如今，全身心投入到体育产业的他，在阿里双11这一天，身家达到了113亿美元，也一举成为NBA目前第二有钱的老板。
马云的初心vs.超级巨无霸的野心
马云正式卸任后的第二个月，无论是双11还是在香港二次上市，对张勇和阿里巴巴来说都意义重大。
显然，在线上商业市场形成全新格局，渠道、技术的升维和市场、品牌的全面下沉的情况下，双11成为集中展示阿里投资价值的窗口。2684亿元的交易额，也给足了阿里巴巴赴港上市的最大潜力和动力。阿里巴巴并不缺钱。截至2019年9月底，其账面上现金余额高达2482.72亿元。但为何在港二次上市？这或许是马云的一种初心。实际上，阿里巴巴与港交所在更早的时候有过交集。
在2007年11月，阿里巴巴旗下B2B公司曾登陆过港交所，但是到2008年，金融危机爆发，使得阿里巴巴B2B公司股价一路暴跌，再加上C2C市场扩大、B2C领域再度勃发等多重因素影响，阿里的B2B业务开始成为鸡肋。2012年，阿里巴巴旗下的B2B公司选择私有化，退出港交所。“我们在去美国上市那一天就说过，只要条件允许，我们就回来，这个想法没有变化过”。由此可见，阿里巴巴赴港上市是早有打算。而在当前中美贸易摩擦的局面下，也可以起到扩展融资渠道、分散风险的作用。而据阿里在11月1日发布的2020财年第二财季财报（2019年第三季度）显示，实现季度营收1190亿，同比增长40%，经营利润203.6亿、同比增长51%。业绩突出，主要受中国商业零售业务和阿里云的强劲增长驱动所致。其中，因确认蚂蚁金服投资收益的影响，净利润达707.5亿。剔除非经常性损益，非GAAP净利润327.5亿。
从整体来看，在阿里的电商、云计算、大文娱和创新业务四大板块中，仅有电商板块实现盈利，但阿里云以营收增速高达64%的成绩领跑全球，大文娱的营收增速环比也有大幅提升，从6%升至23%。在增长的数据背后可以清楚看到，阿里早已不再争论“何谓新旧零售”，重新回归用户服务成为了其持续内生增长的本质。阿里在云计算、芯片、区块链等耗资巨大的技术基础设施上投入巨大，并充满扩张野心。
在业务全球化、生态版图完善方面，阿里同样大手笔动作频频。近期，先是20亿美元并购考拉海购，又出手48亿元人民币入局美年健康，前几天又斥资233亿元人民币增资了菜鸟网络等。
但不同于腾讯，阿里的投资大部分都是战略投资。赚钱并不是目的，所有投资并购的项目是围绕主线，不断夯实拓展阿里的商业版图。
破镜重圆，带动港交所问鼎全球集资王
与其他赴香港上市的企业不同，由于阿里巴巴属于二次上市，所以在港交所进行上市聆讯前，其无需在港交所披露招股书。
据香港《南华早报》报道，阿里巴巴已经获得了在香港发行股票的许可，并自今天起开始为期一周的路演。报道援引知情人士的话透露，阿里巴巴很可能在11月25日当周在香港进行交易。
据其透露，香港证券交易所上市委员会已批准阿里巴巴的IPO申请，将通过二次发行的方式出售不超过1170亿港元（约合美元150亿）的新股。
昨日就有消息称，阿里巴巴最快周五起招股，下周三定价，集资100亿至150亿美元，并增聘3家美资投行加入承销团。
除了保荐人中金及瑞信外，阿里据报已增聘花旗、摩根大通及摩根士丹利加入承销团，并已邀请其他欧资及中资行加入担任账簿管理人。而目前最少四家中国国有投资银行已被邀请担任不同角色，包括农银国际、建银国际、工银国际、中银国际。今年7月15日，阿里巴巴在香港召开年度股东大会，会议通过了三项提案。其中，最受外界关注的一项是，将每1股普通股拆为8股，使得授权普通股数目从现在的40亿股增至320亿股。拆股将股票进行分拆，总价值不变，股数增多、股价降低。
阿里巴巴在此前介绍该提案时所述，董事会认为，“一拆八”以后，将以较低的每股价格增加可供发行的股票数量，这将增加公司筹资活动的灵活性，包括发行新股。可以说，倘若今次阿里巴巴集资100亿美元（约780亿港元）能在本月压轴登场，不但带动港交所可保全球新股集资额三甲，更有望反超前，问鼎全球集资王。
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